Вопрос 93. Базовые концепции финансового менеджмента

Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных основных концепций, развитых в системе теории финансов:

а) Концепция денежных потоков. В основе заложена деловая активность наращивания капиталов организации. Например, предприниматель, вкладывая капитал в инвестиционный проект, рассчитывает получить через некоторое время прибыль. Финансовый менеджер должен оценить выгодность проекта по сравнению с другими на основе прогноза настоящей стоимости будущих поступлений, при этом решаются следующие задачи:

-  оценка собственного состояния организации и целесообразность участия в инвестиционной деятельности;

- оценка размера инвестиций и  источника финансирования;

- оценка будущих поступлений от реализации проектов.

б) Концепция приоритета экономических интересов собственников. Впервые ее выдвинул американский экономист Герберт Саймон.Он сформулировал целевую концепцию экономического поведения, заключающуюся в необходимости приоритетного удовлетворения интересов собственников. В прикладном своем значении она формулируется как «максимизация рыночной стоимости предприятия».

в) Концепция временной ценности денежных ресурсов. Отражает характеристику денежных ресурсов, выражающую то, что денежные единицы, имеющиеся в настоящее время и денежные единицы, ожидаемые к получению через определенное время, далеко не равноценны. Эта неравноценность определяется действием следующих факторов:  1) влияние инфляции;  2) риск неполучения ожидаемой суммы; 3) оборачиваемость денежных средств.

    Основные теоретические положения этой концепции были сформулированы в 1930 году Иркином Фишером в работе «Теория процента: как определить реальный доход в процессе инвестиционных решений». Позднее в 1958 году Джоном Хиршлейфером в работе «Теории оптимального инвестиционного решения».

г) Концепция компромисса между риском и доходностью. Получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопровождается риском, причем зависимость между двумя взаимосвязанными характеристиками прямо пропорциональная: чем выше требуемая или ожидаемая доходность, т.е. отдача от вложения капитала, тем выше степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности. Теоретические основы этой концепции впервые были сформулированы в 1921 году Фрэнком Найтом — основателем Чикагской школы экономической теории.

д) Концепция цены капитала. Обслуживание того или иного источника обходится организации неодинаково, т.е. каждый источник финансирования имеет свою цену, например: за банковский кредит нужно платить ссудные проценты. Цена капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимый для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего получить прибыль. Поэтому количественная оценка цены капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и в выборе альтернативных вариантов финансирования деятельности организации. Первоначальные теоретические разработки этой проблемы были осуществлены еще в 1938 году американским экономистом Джоном Уильямсом.

е) Концепция эффективности рынка капитала.  Объем сделок по покупке или продаже ценных бумаг зависит от того, насколько точно текущие цены соответствуют внутренним стоимостям. При этом, цена зависит от многих факторов. Если на рынке, находящемся в состоянии равновесия, появилась новая информация о том, что цена акций некоторых компаний занижена, это приводит к неминуемому повышению спроса на акции и последующему росту цены до уровня, соответствующего внешней стоимости этих акций.

Эта концепция  была выдвинута в 1970 году американским экономистом Юджином Фама.

ж) Современная портфельная теория. Ее родоначальником является Гарри Марковец (1952г.). В основе этой концепции лежат методологические принципы статистического анализа и оптимизации соотношения уровня риска и доходности рисковых инструментов финансового инвестирования.

з) Концепция структуры капитала. Это одна из краеугольных концепций финансового менеджмента также была выдвинута Франко Модильяни и Мертоном Миллером. Оптимальная структура капитала подразумевает сочетание собственного и заемного капитала, которое обеспечивает максимум рыночной оценки всего капитала.

и) Теория дивидендной политики. Основы теоретических разработок этой проблемы были заложены в 1956 году американским экономистом Джоном Линтером в его работе «Распределение корпоративного дохода между дивидендами, капитализацией и налогами».

к) Модели финансового обеспечения устойчивого роста организации. Первая из этих моделей была разработана в 1988 году американским экономистом Джеймсом Ван Хорном и изложена в его работе «Моделирование устойчивого роста».

л) Модели оценки акций и облигаций на основе их доходности. Простейшие модели оценки акций и облигаций на основе данных об их доходности были впервые систематизированы Джоном Уильямсом еще в 1938 году. В основе всех моделей оценки этого вида лежит дисконтированная стоимость ожидаемой доходности финансовых инструментов при соответствующем уровне их риска.

м) Модель оценки финансовых активов с учетом систематического риска. Уильям Шарп, опубликовал ее в 1964 году в работе «Цены финансовых активов». Ее основу составляет определение необходимого уровня доходности отдельных финансовых инструментов инвестирования с учетом уровня их систематического риска.

н) Модель оценки опционов. Эта модель предложена американскими экономистами Фишером Блэком и Майроном Скоулзом в 1973 году. Модель отражает теоретическую концепцию авторов об условиях ценообразования такого рода финансовых активов.

о) Концепция асимметричности информации. Эту концепцию охарактеризовать можно следующим образом: отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере. Если такое положение имеется – сообщают о наличии асимметричной информации. Авторами этой концепции являются американские экономисты Стюарт Майерс и Николас Майджлаф (1984 г.).

п) Концепция агентских отношений. Смысл концепции заключается в том, что владельцы организации не обязаны вникать во все вопросы текущего управления. Интересы владельцев компании и ее управленческого персонала не всегда могут совпадать. Чтобы нивелировать возможности противоречия и ограничить возможность нежелательных действий менеджеров, владельцы организации вынуждены нести агентские издержки. Авторами этой концепции являются американские исследователи Майкл Дженсен и Уильям Меклинг (1976 г.).

р) Концепция агентских затрат. Альтернативные затраты, называемые также ценой шанса или ценой упущенных возможностей, представляют собой доход, который могла бы получить организация, если бы предпочла иной вариант использования своих ресурсов.

с) Арбитражная теория ценообразования. Она была разработана американским профессором Стефеном Россом в 1976 году. Основу этой теории составляет положение о том, что на конкурентных финансовых рынках «арбитраж» (спекулятивные операции, основанные на разнице рыночных цен на отдельных рынках) обеспечивает выравнивание реальных рыночных цен отдельных финансовых активов в соответствии с уровнем их риска и доходности.